国信宏观经济复苏仍存波澜

一周经济观察:国内经济上周国信高频扩散指数继续大幅下跌,各分项指标连续两周全面下滑;加之8月汇丰PMI预览的意外下滑,经济下行的压力有所加大,企稳的基础依然孱弱。食品价格方面,此前猪肉价格的上涨势头有所放缓,但后续上行压力仍然存在;水果价格的跌幅随着换季到来已逐渐收窄。上周美国经济数据走强和全球央行年会的召开利好大宗商品市场,有色金属价格纷纷反弹。随着市场对美联储提前升息预期的加强,美元指数在上周持续上扬;人民币汇率结束此前的六连涨。

上周国信高频扩散再次大幅下滑,8月汇丰PMI预览意外回落。上周国信高频扩散指数再次创下-6的历史最大跌幅,连续下行时间已超过9周(图1)。分项来看,构建指数的6个指标连续两周出现全盘下跌的局面,其中环渤海动力煤价格已连续12周下行,耗煤量继上周大幅下跌后本周再次大跌,废钢价格也再次出现跳水。因此从中观数据来看,经济下行的风险持续加大,复苏之路坎坷不平。

上周公布的8月汇丰PMI滑落至50.3,不及市场预期。其中产出和新订单指数均大幅下滑至51.3(图2),产出价格和购进价格指数双双转而下滑。外需改善放缓和企业补库存意愿降低是导致8月汇丰PMI走低的两个原因。鉴于单月汇丰PMI的波动往往受预期扰动,其对于经济景气的指示作用有限,宏观层面经济企稳的势头也有待进一步验证。

上周猪价小幅上行,果价跌幅逐渐收窄。上周农产品(000061)批发价格总指数环比增加0.6%;菜篮子产品批发价格指数增加0.64%。上周肉类批发价格继续分化:羊肉价格微跌0.6%;牛肉和猪肉价格则微涨0.1%(图3)。值得关注的是在近期猪粮比持续上升的背景下,母猪的补栏仍未见起色,这使得短期内猪肉的供给缺口进一步扩大,也加大了后续猪价的上涨空间。上周蔬菜批发价格环比基本持平;水果价格虽连续9周继续下跌,但近几周跌幅已逐渐收窄(图4)。随着中秋临近需求量的增大,未来水果价格有望在低位反弹。

上周有色金属价格反弹,国内原油价格有所企稳。上周供给端经济数据显示,环渤海动力煤价格继续小幅下跌,在当前工业用电需求持续低迷的背景下,随着入秋后高温天气减退,煤炭下游需求将有所收缩,煤价弱势仍将延续;南华工业品指数低位持续震荡;上周美国经济数据持续向好和欧央行行长呼吁扩大财政支出等因素推升有色金属价格反弹,其中伦敦铜和铝均价环比分别上涨3.44%和3.81%(图5);CRB大宗商品价格环比亦反弹0.36%,分项除食品和家畜继续回落之外,油脂、金属、工业原料和纺织品纷纷上扬。

国际石油价格继续走低,OPEC一揽子原油价格较上周每桶下降1.94美元,跌至99.03美元/桶;国内成品油价格迎来年内第六次下调,汽油和柴油每升零售价格每升分别降低0.14元和0.16元,国内原油价格在成品油价格下调后有所企稳,结束了连续9周的下降,周五每桶价格小幅回升0.41美元至95.41美元/桶(图6)。

上周央行公开市场继续货币净投放,货币市场利率持续回落。上周二央行在公开市场进行了300亿元的14天正回购;周四又开展了100亿元14天正回购;两次正回购的中标利率持平于3.7%。由于上周公开市场公开市场有500亿元正回购和10亿元央票到期,因此全周央行在公开市场共实现货币净投放110亿元,为连续第二周净投放(图7)。

从货币市场利率来看,上周税收上缴带来的扰动并不明显,R001和R007较上周环比继续小幅回落(图8)。本周货币市场流动性将迎来新一轮IPO和月末因素的双重考验,预计总体资金面将稳中趋紧。

上周美元指数持续上扬,人民币汇率结束六连涨。上周公布的美国制造业PMI创四年多来的新高,加之美联储会议记录释放加息可能早于预期的信号,使得美元指数上周大涨1.1%,周五盘中一度升11个月的新高。随着近期市场对于美联储提前加息预期的强化,美元短期内也有望持续走强(图9)。上周人民币汇率先升后贬,尽管即期汇率在周三升值5个半月来的新高,但受8月中国汇丰制造业PMI预览表现欠佳的影响,周四一度贬值超过100个基点,此前的六连涨也戛然而止,当前境外NDF所隐含的人民币贬值预期也有所扩大(图10)。鉴于当前国内经济仍弱势企稳,加之股市阶段性走强,由此吸引的短期资金流入使得人民币仍存升值压力,但近期美元走强或对人民币未来的升值空间有所抑制。

（责任编辑：HN666）

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