【资讯】德邦证券财富玖功2013年四季度投资策略为积极防御

德邦证券财富玖功：2013年四季度投资策略为积极防御

美国经济下半年逐步回升，缩减QE延后至四季度。　　美国二季度GDP增长2.5%，预计三季度GDP增长2.0%，全年经济增长1.9%差于2012年的2.8%增速。美国今年上半年两个季度GDP仅增1.1%和2.5%，虽然二季度相比一季度明显改善，但是上半年的GDP仍处于近两年的低位。三季度延续上半年的复苏趋势，房地产仍是投资增长的火车头，但消费者支出增长放缓、政府消减预算拖累消费，预计三季度GDP增速放缓至2%。预计2013年全年经济增长1.9%差于2012年的2.8%增速，2014年的增长前景会更好一些。美联储9月份缩减QE时点延后，我们预计在四季度末开始缩减QE规模，完全退出在2014年年中，加息需在2015年上半年才会开始。　　国内经济短周期回升，中周期放缓。　　8月份工业增加值提升0.7个百分点至10.4%，拉动GDP增长的三驾马车，投资、消费和出口同时向上，显示内需较旺，外需较为稳定，预计三季度经济增长可能高于7.6%。8月份CPI回落PPI回升，预计下半年CPI小幅上行，全年预计同比上涨2.6%，低于全年通胀控制目标3.5%。7、8月份的经济数据回升显著，但水泥产量不明显，房地产开发投资回落，基建投资高位盘整，固定资产投资并没有显著扩张，外需主要受出口边际改善，内需来自政策预期带来的库存调整和天气因素的影响，而需求并没有全面恢复，利率处于高位水平，经济回升难以持续。加上美联储四季度缩减QE，新兴国家增长疲弱，房地产投资回落可能对投资构成压力，经济可能在未来一、二个月后出现回落。预计全年GDP增速7.5%，CPI同比涨2.6%。　　v货币和信贷供应略增，流动性四季度可能放缓。　　8月份新增信贷7113亿元，信贷增速14.1%，下半年延续增速放缓；M2增速全年在14%左右，货币信贷扩张难以持续，外汇占款处于下降趋势之中，主要原因，一方面，美联储预计在四季度缩减QE规模，热钱流出新兴市场的压力较大；另外一方面，欧美经济好转对出口拉动力降低，进出口贸易增速自2010年后持续下滑，全年增速维持个位数。四季度流动性依然处于低位水平，短期利率回落，而长期利率偏高，资金利率处于高位对经济形成负面。　　v企业盈利回升，而估值水平低于上半年。　　预计全年利润增速为13.3%，净资产收益率为12.0%。全部A股利润增速从二季度的11.4%回升至13.3%，三、四季度分别为14.4%和13.3%，三季度是今年盈利的最高点，四季度略有回落。非金融企业的盈利回升是推动企业盈利好转的主要动力，金融企业盈利略有下降。净资产收益率从去年的11.6%回升至12.0%，主要受收入和毛利率回升拉动。四季度PE预计在(9-11)倍区间波动，流动性偏紧压制估值处于低位水平。　　v投资策略：　　德邦证券首席策略分析师张海东认为：四季度行情偏谨慎不看好，建议降低仓位。11月前或有一波冲高，但之后还是会回落下来。不看好的理由是四季度经济回落，企业盈利回升放缓，流动性偏紧制约估值水平下滑，产业资本减持量增加，基金逆势减仓，股指面临下行压力。我们预计四季度A股盈利增速从三季度的高点14.4%降至13.3%，估值波动区间(9~11)倍，相应的股指波动区间(2000~2300)点。我们对四季度的行业配置是：建议持有偏消费的稳定增长行业，看好医药、大众消费品、家电和汽车；周期期性行业不看好；创业板的估值偏高风险较大。

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