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【资讯】德邦证券财富玖功2013年四季度投资策略为积极防御

发布时间:2020-10-17 02:03:01 阅读: 来源:光端机厂家

德邦证券财富玖功:2013年四季度投资策略为积极防御

美国经济下半年逐步回升,缩减QE延后至四季度。  美国二季度GDP增长2.5%,预计三季度GDP增长2.0%,全年经济增长1.9%差于2012年的2.8%增速。美国今年上半年两个季度GDP仅增1.1%和2.5%,虽然二季度相比一季度明显改善,但是上半年的GDP仍处于近两年的低位。三季度延续上半年的复苏趋势,房地产仍是投资增长的火车头,但消费者支出增长放缓、政府消减预算拖累消费,预计三季度GDP增速放缓至2%。预计2013年全年经济增长1.9%差于2012年的2.8%增速,2014年的增长前景会更好一些。美联储9月份缩减QE时点延后,我们预计在四季度末开始缩减QE规模,完全退出在2014年年中,加息需在2015年上半年才会开始。  国内经济短周期回升,中周期放缓。  8月份工业增加值提升0.7个百分点至10.4%,拉动GDP增长的三驾马车,投资、消费和出口同时向上,显示内需较旺,外需较为稳定,预计三季度经济增长可能高于7.6%。8月份CPI回落PPI回升,预计下半年CPI小幅上行,全年预计同比上涨2.6%,低于全年通胀控制目标3.5%。7、8月份的经济数据回升显著,但水泥产量不明显,房地产开发投资回落,基建投资高位盘整,固定资产投资并没有显著扩张,外需主要受出口边际改善,内需来自政策预期带来的库存调整和天气因素的影响,而需求并没有全面恢复,利率处于高位水平,经济回升难以持续。加上美联储四季度缩减QE,新兴国家增长疲弱,房地产投资回落可能对投资构成压力,经济可能在未来一、二个月后出现回落。预计全年GDP增速7.5%,CPI同比涨2.6%。  v货币和信贷供应略增,流动性四季度可能放缓。  8月份新增信贷7113亿元,信贷增速14.1%,下半年延续增速放缓;M2增速全年在14%左右,货币信贷扩张难以持续,外汇占款处于下降趋势之中,主要原因,一方面,美联储预计在四季度缩减QE规模,热钱流出新兴市场的压力较大;另外一方面,欧美经济好转对出口拉动力降低,进出口贸易增速自2010年后持续下滑,全年增速维持个位数。四季度流动性依然处于低位水平,短期利率回落,而长期利率偏高,资金利率处于高位对经济形成负面。  v企业盈利回升,而估值水平低于上半年。  预计全年利润增速为13.3%,净资产收益率为12.0%。全部A股利润增速从二季度的11.4%回升至13.3%,三、四季度分别为14.4%和13.3%,三季度是今年盈利的最高点,四季度略有回落。非金融企业的盈利回升是推动企业盈利好转的主要动力,金融企业盈利略有下降。净资产收益率从去年的11.6%回升至12.0%,主要受收入和毛利率回升拉动。四季度PE预计在(9-11)倍区间波动,流动性偏紧压制估值处于低位水平。  v投资策略:  德邦证券首席策略分析师张海东认为:四季度行情偏谨慎不看好,建议降低仓位。11月前或有一波冲高,但之后还是会回落下来。不看好的理由是四季度经济回落,企业盈利回升放缓,流动性偏紧制约估值水平下滑,产业资本减持量增加,基金逆势减仓,股指面临下行压力。我们预计四季度A股盈利增速从三季度的高点14.4%降至13.3%,估值波动区间(9~11)倍,相应的股指波动区间(2000~2300)点。我们对四季度的行业配置是:建议持有偏消费的稳定增长行业,看好医药、大众消费品、家电和汽车;周期期性行业不看好;创业板的估值偏高风险较大。

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