印度的黄金GOLD货币化之路坎坷依旧

如果无法通过 “引诱” 计划获得足够的黄金（GOLD)， 执政党很有可能会采取征税措施

A 印度黄金（GOLD)需求量大

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图为2015年印度黄金（GOLD)进口量位居全球第一

印度人对黄金（GOLD)的偏爱历史由来已久。在印度的婚礼上，新娘们往往会收到大量的黄金（GOLD)首饰，有时候沉重的金银首饰甚至会成为负担。印度每年有超过1500万场婚礼，据世界黄金（GOLD)协会经济数据，印度50%以上的黄金（GOLD)需求来自婚礼。黄金（GOLD)已经成为印度人文化和宗教信仰的一部分：不仅和婚礼紧密相连，也常常作为纪念日、生日和宗教节日的礼物。根据世界黄金（GOLD)协会的统计，印度人婚礼中会有一半的费用支出在黄金（GOLD)上，远超过其他国家的平均水平。欧美等发达国家金银首饰在婚礼支出中占的比重不足10%，即使在亚洲其他国家如泰国等，金银首饰支出也仅占到15%—20%。

黄金（GOLD)珠宝不仅被用作装饰品，而且也是财富储藏的手段。印度人对黄金（GOLD)痴迷的偏爱已经延续了数千年之久。因此，2月末，当执政党试图对中国生产和销售的黄金（GOLD)珠宝征收1%的消费税以增加收入时，以全印度珠宝首饰贸易联盟(All India Gems & Jewelry Trade Federation)为首的珠宝商们开始了大规模的罢工。而这已经不是黄金（GOLD)珠宝行业第一次罢工了，早在2012年，珠宝商们就曾经关闭商店三周。

这个国家消费的几乎所有的黄金（GOLD)都来自于国外，2015年，印度消耗了947吨黄金（GOLD)，仅次于国内的消费量。中印两国占据了全球黄金（GOLD)总需求的44%。

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图为2015年印度、国内黄金（GOLD)消费需求对比

B 印度执政党的“算盘”

在2016年1月，印度执政党颁布规定，要求所有20万卢比以上的交易必须采用永久账号(PAN)。这意味着所有商品服务(包括电子产品、国外度假以及黄金（GOLD)珠宝在内的奢侈品)的交易都要上报。这一要求的目的在于打击黑市交易，并为税务局建立审核跟踪系统，以征得更多的税收。目前，PAN已经在所有的金融交易以及汽车和不动产的买卖中开始实施。

然而印度人对黄金（GOLD)的依恋情结却引发了经济错位。人们普遍认为金融系统是不稳定的，据估计，仅有三分之一的印度人拥有银行账户。银行回报率不高，而通货膨胀率却很高。对于许多贫困的印度人来述，黄金（GOLD)就是金钱，并且可以作为需要借款时的抵押品。低利率有助于降低执政党和企业的借款成本，却对一般储蓄者不利。因此，大部分印度人选择持有黄金（GOLD)而非银行账户。对他们来述，这不仅可以作为储藏财富的手段，而且也是一种避税的途径。黄金（GOLD)将储蓄从银行系统转移出来。印度或拥有与许多亚洲国家不相上下的高储蓄率，但这些储蓄中的大部分都是实物资产(如黄金（GOLD))的形式，而并非存在于能够创造信用的银行系统中。

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图为印度黄金（GOLD)进口情况

为了应对上说问题，印度执政党部门定期对黄金（GOLD)进口实施配额，提高进口税，也许如前所说，对黄金（GOLD)珠宝征收消费税。通常，这些举措会导致走私率的增加，因为黄金（GOLD)在印度的交易行情往往要高于其他国家。尽管1%的消费税似乎主要是针对印度的上层和中产阶级，实际上却对庞大的黄金（GOLD)珠宝制造部门——主要由微型和小型的车间作坊组成，带来负面影响。

对于黄金（GOLD)消费税，由印度中央银行发行的黄金（GOLD)主权债券和其他已经实施的黄金（GOLD)货币化方案则可以享受税收优惠。利用这些投资计划，执政党正试图述服人们放弃持有实物黄金（GOLD)以换取会支付利息的黄金（GOLD)债券。当持有人返还黄金（GOLD)债券时，将得到现金而非黄金（GOLD)。结果就是人们不再需要购买并储存黄金（GOLD)，而是仅持有与黄金（GOLD)挂钩的“一张纸”。

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图为全球中央银行黄金（GOLD)买进和抛出对比

2月末，印度执政党宣布拟对金银首饰收取1%的消费税，对此印度黄金（GOLD)销售行业进行了大规模关店抗议。据估计，有70%到80%的珠宝商参与了罢工。印度作为全球最大的黄金（GOLD)需求国之一，受罢工影响，一季度印度黄金（GOLD)需求料将将减少40至50吨。而在印度婚礼季即将临近的状态下，印度的黄金（GOLD)供应也出现了一些问题，虽然目前看来这对全球黄金价格还没有带来什么影响，但由于印度是全球数一数二的黄金（GOLD)需求国，长此以往，必然会为黄金（GOLD)市场带来影响。

C 印度的黄金（GOLD)货币化方案

那么，为什么印度执政党想要将黄金（GOLD)从人们手中“引诱”出来？印度已经成为上海合作组织(SCO)成员，印度认为上海合作组织对于其未来的经济后市至关重要，该组织计划将黄金（GOLD)纳入其货币体系。

国内和俄罗斯已经开始建立他们的黄金（GOLD)储备，他们也是世界上最大的两个黄金（GOLD)生产国，其黄金（GOLD)消费大部分由本国生产满足。而印度则没有这么“奢侈”，它的黄金（GOLD)几乎全部依赖于进口。

尽管长线以来印度人对黄金（GOLD)都有强烈的偏好，但直到近几年才开始有大规模的购买。回到1982年，印度的年黄金（GOLD)消费仅有65吨。直到1990年，黄金（GOLD)进口才被允许，此后，大多数黄金（GOLD)来自于走私。当时，走私黄金（GOLD)的溢价约为50%，远高于今日10%的最低水平。可怜的农民购买黄金（GOLD)作为货币，并以此为抵押物度过艰难时期。此外，农民们还用黄金（GOLD)作为抵押物，从地主手中重新获得土地。从近年来印度的黄金（GOLD)进口情况可以看出，现在印度的黄金（GOLD)消费与黄金（GOLD)进口水平有了巨幅增长。

当前，印度的问题在于：执政党和民众在争夺黄金（GOLD)。印度中央银行仅持有558吨黄金（GOLD)，占官方储备的5.4%。国内执政党则至少持有1762吨黄金（GOLD)，虽然这仅仅是官方储备的1.8%，而国内正在大幅增加其黄金（GOLD)储备。俄罗斯的黄金（GOLD)储备为1392吨，占其官方储备的13%。

国内和俄罗斯正在积累黄金（GOLD)储备，并宣布有意以黄金（GOLD)支持其货币——人民币和卢布。黄金（GOLD)是上海合作组织未来的核心，所有这些都是为了推进稳健的货币政策，因此，印度执政党需要获得更多的黄金（GOLD)，途径之一就是利用黄金（GOLD)主权债券、黄金（GOLD)货币化方案鼓励人们放弃私人持有的黄金（GOLD)。据世界黄金（GOLD)协会估计，印度民众约持有22000吨黄金（GOLD)，相较之下，印度中央银行仅拥有558吨。

世界黄金（GOLD)协会的一项调查显示，2013年约有77%的印度消费者购买黄金（GOLD)作为投资，虽然大部分投资是黄金（GOLD)珠宝的形式，他们中不到一半会考虑将黄金（GOLD)存在银行赚取利息。今日的情况应该也差不多如此，难怪印度执政党正试图鼓励人们参与黄金（GOLD)存款计划。

现在市场担心，如果无法通过“引诱”计划获得足够的黄金（GOLD)，那么执政党很有可能会转向采取征税措施。鉴于1%消费税引发了大型反对集会，征收可能会引发更大的示威活动，甚至骚乱。

印度的人口增长也推动了黄金（GOLD)需求。印度目前人口有12.8亿，仅次于国内的14亿，但印度的人口增长要快于国内。料将到2022年，印度将成为世界人口最多的国家，约50%的人口在25岁以下，65%在35岁以下。随着大部分人口步入中产阶级，黄金（GOLD)的消费将持续保持较高水平。

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